央企信托-392号盐城非标政信（江苏盐城市政信信托）

如果你是一个新手的话，在前期对股市不太了解的情况下，在选股方面建议以稳重为主，不要太过于去追求短线利润，这个需要比较高的选股技巧。本文关于《央企信托-392号盐城非标政信》的知识，对于新手选股给出一下几点建议共参考学习。

本文目录一览：

• 1、城投融资受限“非标转标”业务兴起
• 2、政信地区隐性债务统计篇：江苏盐城市亭湖区
• 3、非标政信是什么意思？

城投融资受限“非标转标”业务兴起

本报记者 石健 北京报道

近日，《中国经营报》记者在采访中发现，山东、江苏、四川等地开始出现“某信托-城投债项目”的产品。一位城投公司融资部负责人告诉记者，这类新兴产品并非以往的政信类信托产品，即信托以非标的形式将募集资金投向城投平台，而是信托资金投向城投债，继而实现“非标转标”。

东方金诚金融业务部助理总经理王佳丽在接受记者采访时说，“从近期数据来看，信托资金仍主要投向工商企业、证券市场、基础产业和房地产等行业。受‘两压一降’的影响，证券投资类信托成为2020年以来唯一保持占比持续增长的信托类型，反映了信托投资向标品化转型的趋势。尤其在城投平台仍然刚兑的趋势下，存在一定的市场机遇。”

向标品化转型

根据记者所拿到的山东某地的城投债信托产品信息，该城投债发行主体的信用评级为AA。作为担保方的母公司主体信用评级为AA+，募资用途为该城投平台在上交所发行的2021年公司债。值得一提的是，该公司债的票面利率为6.5%，而市场上大部分的公司债票面利率为2.6%至3.8%。

对于该产品公司债较高的票面利率，有业内人士告诉记者，“从票面利率来看，还是反映出该城投平台融资难。事实上，从市场来看，信托资金还是希望募集给AA+的城投平台所发行的城投债，信用评级可以筛选一定的评选。如果像上述这种AA城投平台，则需要AA+担保来减少风险。”

此外，该业内人士还认为，信托资金流向公司债要好于私募债。“因为信用分化使得弱区域城投债净融资多处于萎缩状态，虽然近期西部某城投平台私募债从存在兑付隐患到已经兑付，但是市场并没有因此得到很大的提振。存量债务不会凭空消失，加之借新还旧不畅，市场仍然会存在一定的偏向情绪。”

值得注意的是，信托资金流向证券领域已经在数据上有所显现。根据信托业协会公布的2021年三季度末信托公司主要业务数据来看，信托资金仍主要投向工商企业、证券市场、基础产业和房地产等行业。对此，王佳丽分析认为，“从同比变化看，产品呈现三个特征，一是受近年来‘两压一降’政策影响，投向金融机构的信托资金占比显著下降，信托行业去通道、去嵌套的转型取得了一定成效；二是证券投资类信托成为2020年以来唯一保持占比持续增长的信托类型，反映了信托投资向标品化转型的趋势；三是从信托资金的运用方式看，截至2021年三季度末，以非标投资为主的信托贷款占比已不足30%，与上年同期相比下降了超过8个百分点，而以标品投资为主的交易性金融资产投资占比接近21%，同比上升超过8个百分点。”

对于上述资金的升降，一位城投平台融资部负责人认为，“城投债目前为止仍然保持刚兑，而政信类产品***逾期已经屡见不鲜。在推介相关产品时，刚兑是主要优势之一，安全性远高于非标类产品。此外，债券是在公开市场发行的金融产品，城投不兑付的成本极大”。

一方面，非标政信类产品发行量下降，与监管部门要求信托公司压降融资类信托有关；另一方面，信托资金通过标准化产品继续流向债券市场。一种“非标转标”的趋势开始在市场上出现。

“证券投资信托中债券投资相较于其他投资标的的占比最高，规模最大，主要原因在于债券市场的容量巨大，且具有固收属性，更能够满足信托投资者对于稳定收益的需求。”王佳丽预测，“随着城投融资受限，房地产融资风险增加，预计未来信托资金投向债券市场的规模还将进一步上升。”

君牛财富分析师认为，“信托‘非标转标’与几大类资产无法割裂，围绕土地的平台、地产，委贷为核心的类信贷业务。从监管而言，监管的基调也是渐进式整改，警惕监管引发的风险。因而把以往的操作模式梳理和增加信息披露，也不失为一种创新。这个‘非标转标’既打通资本市场，也能够促进信托承担起真正的委托、融通等聚焦财富管理、 社会 服务的职责。”

此外，有业内人士告诉记者，“除了北京、上海、广东、江苏、浙江、福建等省份外，在城投债和城投非标都面临大幅压缩的监管背景下，15号文（《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务防范化解工作的指导意见》）实际上进一步抬高了城投平台的融资准入条件，而城投债和银行融资的规模新增有限的情况下，城投平台对非标融资反而会出现更大的依赖，尤其是资质较弱或发债难以为继的城投平台。在这种看似矛盾的环境下，‘非标转标’将是城投平台短期融资的一种过渡方式。同时，城投发债首先要看当地的一般公共预算是否达到了50亿元，如果当地经济状况较差，城投平台的主体信用评级又不理想，那么，在当地就很难公开发行债券，而眼下信托将资金投向城投债，则从侧面反映出该地区的经济状况较好，且城投平台具备发债的实力。在一定程度上可以规避一些弱资质地区。公开发行的债券属于标准化资产，发行的债券可以在银行间交易市场和证券交易所公开流通买卖，也提高了资产的流动性和安全性。”

置换存量非标

2022年以来，低评级城投债的发行受到了更严格的控制，城投债的发行主体准入条件、规模占比、借新还旧等也有了更多的限制。近日，江苏省南通市财政局在官网发布了《南通市财政局2022年工作计划》，要求“进一步压降融资成本，对融资成本6％以上的隐性债务全面清理、分类处置，争取2022年末全市隐性债务平均综合利率下降到5％以内。督促各地将经营性债务融资成本，一并纳入监管范围。严控新增非标融资和高成本融资，确保全市债务综合成本持续下降”。

据统计，2020年以来，非标信用风险事件涉及的城投企业31家，分布在贵州、湖南、河南、四川等地。其中，贵州20家，占64.52％，河南3家，湖南、吉林和辽宁各2家，甘肃和四川各1家。从行政级别看，2家为省级城投企业，4家为地市级城投企业，其余均为区县级或园区城投企业。联合资信有关研报认为，非标信用风险的持续暴露及地方国企信用债***事件的发生，导致区域再融资环境恶化。此外，“资管新规”过渡期延长一年，再融资环境恶化的地区非标信用风险将持续暴露。企业层面，债务负担重且短期集中偿付压力大、直融及非标融资占比高、对外担保规模大、有不良征信记录、再融资压力大的城投企业流动性风险值得关注。

从各地的政策来看，非标业务压降已成趋势。在王佳丽看来，除了可以投资城投债作为标准化产品外，与城投平台开展的以往存量非标业务也可以通过“非标转标”的形式去除非标存量。“目前，存量的非标信托贷款通过正规流程发行ABS实现‘非标转标’，这也符合监管压缩信托非标规模的导向的。目前。交易所和交易商协会发行的资产证券化产品主要有两种类型，一是信托公司作为原始权益人和资产服务机构，向资产支持计划（SPV）转让基础资产（信托受益权），资产支持计划募集资金最终用于信托贷款还款资金；二是信托公司将信托贷款债权转让保理公司，由保理公司作为原始权益人发起资产支持计划，通过保理公司进入交易商协会ABN市场。需要注意的是，上述两种方式都需要信托贷款借款人开立资金监管账户，由资金监管行监督贷款资金偿还情况。

王佳丽认为，“根据近年来市场发行规模情况来看，以信托公司作为原始权益人，基础资产为企业债权或者信托受益权的企业ABS项目发行数量和参与发行的信托公司数量都呈现上升趋势。但信托公司通过ABS方式实现‘非标转标’需要满足监管机构对于底层资产池的评级、分散度，原始权益人风险自留等要求，基础资产还需有持续稳定现金流，因此现实发行中还是存在一定操作难度，预计发行规模增速有所放缓。”

采访中，有分析人士认为，虽然目前信托资金流向债券领域的比例在上升，但从过往的投资来看，信托资金并非擅长在证券市场开展业务、发行产品。对此，王佳丽建议，“如果想在城投债产品有所为，从短期来看，部分信托公司可以先期通过开发TOF等组合投资产品逐步培养投研能力。但从长期来看，信托公司需提高自身的主动管理能力，通过加强标品投资的内控管理体系和业务流程建设，招聘具有相关投资经验的投资经理、交易员、研究员、信评和估值清算人员。”

政信地区隐性债务统计篇：江苏盐城市亭湖区

目录

一、 区域经济 ...........................................................................................................................................................3

二、 地方财政 ...........................................................................................................................................................4

三、 城投平台 ...........................................................................................................................................................4

1. 城投平台概况.......................................................................................................................................................4

2. 债务详情统计.......................................................................................................................................................5

2.1 存量有息负债分类情况................................................................................................................................5

2.2 到期债务统计................................................................................................................................................5

2.3 债务水平分析................................................................................................................................................5

四、 房市与土地出让 ...............................................................................................................................................6

五、 总结 ...................................................................................................................................................................6

一、 区域经济

亭湖区是盐城市的中心城区，地处盐城市中心，位于江苏省东部、黄海之滨。亭湖区原名为盐城市“城区”，2003 年更名为“亭湖区”。亭湖区是盐城的城市起源地，其经济、文化、教育和城市化水平均居盐城市各县市区首位。亭湖区东至黄海海岸；南与盐城市亭湖区接壤；西与盐都区隔街相望；北与建湖、射阳 2 县相连，总面积 953.5平方公里。2019 年亭湖区经济继续保持增长，但增速下滑明显，全年实现地区生产总值 531.73 亿元，按可比价格计算，同比增长 5.6%，增速较上年下降 1.4 个百分点。其中第一产业增加值 35.97 亿元，同比增长 3.0%；第二产业增加值185.75 亿元，同比增长 2.3%；第三产业增加值 310.01 亿元，同比增长 7.9%，第二产业增速下滑明显。产业结构持续优化，三次产业增加值比例由上年的 7.4:36.2:56.4 调整为 6.8：34.9：58.3，第三产业仍是推动经济发展的重要因素。按常住人口计算，2019 年亭湖区人均地区生产总值达到 77,817.94 元，同比增长 11.51%，是全国人均地区生产总值的 1.10 倍。工业经济方面，规模以上工业增加值持续增长，但增速有所下滑，主要系建筑行业不景气所致。2019 年全区完成建筑业总产值 196.6 亿元，比上年下降 13.96%，房屋建筑施工面积和竣工面积分别下降 8.69%和 4.55%。亭湖区环保科技、光电信息、高端装备、新型材料等四大新兴产业发展势头强劲，开票销售增长 47.4%，高新技术产业产值比重提升至 44%。

2019 年亭湖区固定资产投资增速大幅下滑至 2.6%，其中工业投资增速由 9.3%大幅下降至 2.4%，服务业投资增速由 4.76%下降至 2.7%。分行业来看，基础设施投资增4.5%，房地产投资增长 2.5%，增速降幅明显。固定资产投资对经济的推动作用明显下降。2019 年亭湖区实现社会消费品零售总额 314.2 亿元，同比增长 7.9%，是经济增长的重要支撑。

二、 地方财政

亭湖区是盐城市的中心城区,地区经济发展水平良好，2019 年亭湖区完成地区生产总值 531.73 亿元，区域内同级别排名第 7。同年全区完成一般公共预算收入 37.13 亿元，其中税收收入 30.64 亿元，占比 82.52%；转移性收入为 18.17 亿元；政府性基金收入完成 26.74 亿元，其中土地出让收入 25.32 亿元，占比 94.69%。整体而言亭湖区地方政府财政收入能力良好，收入来源以税收收入为主，结构较为稳定

2019 年末亭湖区地方政府债务余额为 69.38 亿元，近几年地方政府公开债务呈稳定增长趋势，负债率不断升高,表明公开债务规模的扩大较经济增速更快；同期亭湖区综合财力核算为 94.51 亿元，债务率为 73.41%呈下降趋势，主要为受到土地出让收入增长的影响，使亭湖区偿债能力有所增强。盐城市地方政府财政收入能力良好，收入来源稳定，政府公开债务规模小，地方政府偿债压力适中。

三、 城投平台

1. 城投平台概况

2. 债务详情统计

2.1 存量有息负债分类情况

2.2 到期债务统计

2.3 债务水平分析

亭湖地区区级城投平台共 4 家，仅盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司 1 家且为调出类 AA 评级平台公司；此外江苏亭发实业有限公司注册资本高，但分析该公司财报，其资产负债均集中于往来类款项，存货规模小，公司应无实际承担的工程建设项目，仅作为资金调配的空壳平台。截止 2019 年末，2 家平台有息负债合计 109.20 亿元，（有息负债+政府公开债务）/综合财力=1.89，债务规模处于较低水平，与同地区大丰区反差较大。由于亭湖区为盐城市中心城区，盐城市人民政府直接控股的地级市平台，如海瀛集团等城投公司为亭湖区区级平台分担了部分基础设施建设工作。报告期至 2021 年底期间，2 家平台到期有息负债合计 42.84 亿元，占有息负债总额的 40.64%，其中到期银行借款合计 36.06 亿元占比 81.25%、债券到期 2 亿元、信托借款 3 亿元、租赁与其他到期 3.21 亿元。

四、 房市与土地出让

亭湖区为盐城市中心城区，地区房价三年来呈现持续上涨状态，2020 年亭湖区房地产市场均价在 11000 左右。地区房地产市场前景良好。根据中国土地市场网公开资料查询，2020 年初截至本报告出具日，亭湖区土地一级市场共发生交易 38 项，现摘录其中金额超过 5000 万交易事项如下：

摘录交易事项共 8 笔记录，合计发生金额为 34.09 亿元，其中仅有第 8 项为下半年 7 月份发生。预计 2020 年度亭湖区政府土地出让收入情况将大幅增长，区政府综合财力将进一步增强

五、 总结

亭湖区是盐城市的中心城区，地处盐城市中心，亭湖区是盐城的城市起源地，其经济、文化、教育和城市化水平均居盐城市各县市区首位。区域经济发展水平良好，区财政实力不断增强，公开债务规模小，城投平台数量较少，隐性债务同样较少且债务质量高到期分散。亭湖区地区房地产市场及建设投资情况仍然活跃，2020 年度仅上半年土地出让收入便超过去年全年。预计亭湖区发展前景良好，地区城投平台隐性债务风险较低

非标政信是什么意思？

政信金融类它属于非标资产，它的垫付顺序要在公开发行的城投债券之后，因为公开发行的债券一但***后，全国人民都知道。非标类政信***的一年估计也就是几十起，但是全国有一万多家政 府平台发过非标，发行中的非标类政信债估计十万个都不止，所以非标类整体***的几率还是很低的，而且***的绝大多数还是集中发生在贫困地区，其它地区都是***的都非常罕见，而且这些***一般也都被快速的解决掉关键点1：政信是什么？

政信就是基于地方政府的信用；

所谓政信债，就是基于地方上的信用发的债。

关键点2：政信包括哪些？

广义的说凡是基于政府的信用发的债都是政信债，包括背靠国家信用发的国债和政策性银行的债；背靠省级政府发的地方债；还有地方政府融资平台公司背靠地方上的信用发的城投债等，甚至又有一些地方上搞的PPP项目等等都含有政府的信用。

狭义上的政信债，更多就是指城投债，也只有城投债的收益能好些，所以才有研究的意义。背靠国家信用的国债、政策性银行发的债，还有背靠省级政府发的地方债，这几大类收益率只有3%左右，闭着眼睛买就行，没有研究的价值。

因为区县市级政府不允许直接出来举债或者出来做担保，所以他们更多是用地方政府融资平台公司出来间接举债。

关键点3：城投债分类

按承担的职能，主要分城投、交投、旅投、园区投。一般情况下，城投是老大哥，交投是老二，旅投弱一些，园区投就要看更深入细看。

按发行方式，公开发行的城投债券类和非公开发行的私募债。

按是否可以随时在场内交易，分标准资产类城投债券类和非标准类的城投债权类。标准资产类的城投债券类风险很低，整个历史上也就只有五起左右技术性***的，解决时间都在半个月以内；非公开发行的城投债权类的，全国有一万多家地方政府融资平台类的公司，每年有个几十家发生负面导致技术性***的，解决时间快的个把月，短的半年内，长的超过一年甚至三年。

但是，同一家融资方，城投债权类的非标比标准资产收益率往往要高1.5-2个点左右，同样的融资方实际风险差异也很小，在有非标的情况下，目前就没几个投资人愿意去接受标准资产类的城投债。

关键点4：为什么会买政信债？

主要还是看中它的性价比。

跟其它债权类的资产来说，城投债的风险它毕竟是背后地方上的信用，他的风险比普通工商类的、个人信贷集合计划类、地产类的还是要低很多，尤其是终极风险低太多了。

除了风险上的考虑，另外城投债权的收益也还行，一般好点的区域也能有八九个点收益，再好一些的区域只有六七个点，顶好的区域只有四五个点，即使是顶好区域的四五个点收益，它也比银行理财收益率稍微高点，而且风险说不定还能更低点，所以不同层次的城投债都还是比较受欢迎。

另外就是，对普通老百姓来说，国内好点的投资渠道实在是太少了，每天都在为生活而奔走忙碌，哪有那么多的时间和精力投入到研究基金和股票上，即使是有时间精力的，实际上亏损的几率占比也很高。投政信虽然也有风险，但风险比玩基金股票，比自己出去创业的风险低多了。

阅读完《央企信托-392号盐城非标政信》，相信对你投资有所提升，大家要不断学习新的知识，不要盲目跟风操作，可以关注信托聚焦网学习更多。